رالی اهرمی‌ها در روز سبز بازار؛ حباب منفی همچنان پابرجاست

به گزارش صدای بورس، معاملات امروز صندوق‌های اهرمی در شرایطی دنبال شد که تقریباً تمام نمادهای این گروه در محدوده مثبت قرار گرفتند. در این میان، اهرم، بیدار، پیشران، توان، جهش، شتاب، موج و نارنج اهرم تا لحظه تنظیم این گزارش حدود ۴ درصد رشد قیمت داشتند و تنها دوایکس با رشد حدود ۰.۹۸ درصدی در سطحی پایین‌تر از سایر اهرمی‌ها قرار گرفت. به این ترتیب، در معاملات امروز هیچ‌یک از صندوق‌های اهرمی مورد بررسی در محدوده منفی معامله نشدند.

این رفتار در نگاه نخست می‌تواند نشانه ورود نقدینگی و افزایش تقاضا به صندوق‌های اهرمی باشد، اما بررسی وضعیت حباب این صندوق‌ها نشان می‌دهد داستان به همین سادگی نیست.

حباب منفی؛ همچنان مسئله اصلی اهرمی‌ها

بر اساس داده‌های معاملات امروز، اهرم با قیمت ۶۷ هزار و ۴۰۴ ریال، حباب منفی ۱۹.۶ درصدی دارد. بیدار نیز با قیمت ۵۴ هزار و ۵۱۵ ریال با حباب منفی ۲۱.۱۶ درصدی معامله می‌شود؛ یعنی فاصله قیمت بازار این صندوق با ارزش خالص دارایی‌های آن همچنان قابل‌توجه است.

در سایر صندوق‌ها نیز شرایط مشابهی دیده می‌شود. حباب پیشران منفی ۱۱.۱۹ درصد، توان منفی ۱۹.۰۳ درصد، جهش منفی ۱۹.۰۲ درصد، شتاب منفی ۲۰.۵ درصد، موج منفی ۲۰.۱۷ درصد و نارنج اهرم منفی ۱۷.۵۳ درصد ثبت شده است.

در این میان، دوایکس وضعیت متفاوتی دارد و حباب آن تنها منفی ۱.۵۷ درصد است؛ موضوعی که در کنار بازده ماهانه ۴۱.۶۴ درصدی این صندوق، آن را از نظر فاصله قیمت بازار با NAV در شرایط متفاوتی نسبت به سایر اهرمی‌ها قرار می‌دهد.

رشد ماهانه اهرمی‌ها؛ فاصله‌ای که هنوز بسته نشده است

بررسی بازده ماهانه نیز نشان می‌دهد صندوق‌های اهرمی در هفته‌ها و ماه اخیر با رشد قابل‌توجهی مواجه بوده‌اند. بازده ماهانه اهرم ۱۸.۷۵ درصد، بیدار ۱۰.۹۴ درصد، پیشران ۵.۴۴ درصد، توان ۱۳.۵۵ درصد، جهش ۱۵.۰۵ درصد، شتاب ۱۱.۹۵ درصد، موج ۲۰.۴۴ درصد و نارنج اهرم ۸.۳۳ درصد بوده است.

دوایکس نیز با بازده ماهانه ۴۱.۶۴ درصد، در این میان فاصله محسوسی با سایر صندوق‌ها دارد.

بنابراین، نکته قابل‌توجه اینجاست که رشد قیمت صندوق‌های اهرمی لزوماً به معنای از بین رفتن حباب منفی آنها نیست. در واقع، حتی پس از رشدهای ماهانه قابل‌توجه، بخش بزرگی از این صندوق‌ها همچنان با فاصله‌ای نزدیک به ۲۰ درصد زیر NAV معامله می‌شوند.

دامنه نوسان؛ حلقه مفقوده معادله

یکی از عواملی که می‌تواند در توضیح این وضعیت مورد توجه قرار گیرد، محدودیت دامنه نوسان است. در شرایطی که بازار با فشار تقاضا مواجه می‌شود، قیمت صندوق‌ها برای نزدیک‌شدن به ارزش واقعی دارایی‌های خود نیازمند رشد متناسب است؛ اما محدودیت نوسان روزانه باعث می‌شود این فرآیند در یک روز اتفاق نیفتد.

در سمت مقابل، هنگام افت بازار نیز همین محدودیت می‌تواند روند تعدیل قیمت را کند کند. نتیجه، شکل‌گیری یا تداوم فاصله میان قیمت معاملاتی صندوق و NAV است؛ فاصله‌ای که در صندوق‌های اهرمی به دلیل ساختار خاص آنها می‌تواند اهمیت بیشتری پیدا کند.

به بیان ساده‌تر، سبز شدن بازار و رشد ۴ درصدی قیمت صندوق‌ها الزاماً به معنای حل‌شدن معضل حباب نیست. اگر NAV نیز متناسب با قیمت بازار رشد نکند، حتی چند روز متوالی رشد قیمت می‌تواند همچنان صندوق را با حباب منفی قابل‌توجه مواجه نگه دارد.

سبزپوشی یکدست اهرمی‌ها؛ سیگنال تقاضا یا اثر محدودیت معاملات؟

آنچه معاملات امروز را برای فعالان بازار قابل‌توجه کرده، هم‌زمانی رشد تقریباً یکدست صندوق‌های اهرمی است. اینکه در یک روز مثبت، بخش عمده این صندوق‌ها در محدوده مثبت و نزدیک سقف روزانه معامله شوند، نشان‌دهنده وجود تقاضای قابل‌توجه در این گروه است.

با این حال، برای ارزیابی دقیق‌تر این روند باید علاوه بر قیمت پایانی، NAV، میزان صدور و ابطال، ارزش معاملات، ترکیب دارایی‌ها و فاصله قیمت با NAV نیز مورد توجه قرار گیرد.

در شرایط فعلی، نمی‌توان صرفاً از روی رشد قیمت بازار نتیجه گرفت که حباب منفی در حال تخلیه است. ممکن است قیمت صندوق‌ها افزایش یابد، اما اگر ارزش خالص دارایی‌ها نیز هم‌زمان افزایش پیدا کند، فاصله میان این دو همچنان پابرجا بماند.

اهرمی‌ها زیر ذره‌بین

معاملات امروز صندوق‌های اهرمی بار دیگر یک تناقض قابل‌تأمل را به نمایش گذاشت: رشدهای حدود ۴ درصدی در بازاری مثبت، در کنار حباب‌های منفی ۱۷ تا ۲۱ درصدی در بخش قابل‌توجهی از این صندوق‌ها.

این وضعیت نشان می‌دهد مسئله حباب صندوق‌های اهرمی صرفاً با مثبت‌شدن بازار یا رشد چندروزه قیمت حل نمی‌شود و ساختار معاملاتی، سرعت تغییر NAV و محدودیت دامنه نوسان نیز در شکل‌گیری و ماندگاری این فاصله نقش دارند.

اکنون باید دید در ادامه روند معاملات، رشد قیمت صندوق‌های اهرمی تا چه اندازه می‌تواند فاصله آنها با NAV را کاهش دهد و آیا موج تقاضای ایجادشده قادر خواهد بود حباب منفی این صندوق‌ها را تخلیه کند یا بار دیگر محدودیت‌های معاملاتی، این فاصله را در بازار حفظ خواهد کرد.